Nasdaq apuesta a tokenizar acciones de valores reales —y la pelea por controlarlas ya empezó
Por: Jaime González Aguadé
Nasdaq acordó invertir $100 millones de dólares en Payward, la matriz de Kraken, el 10 de septiembre, en un trato que valúa a la empresa en $21,000 millones de dólares. No es una apuesta por el negocio cripto de Kraken: es dinero para infraestructura que permita operar acciones reales —con voto, dividendo y registro de propiedad intactos— las 24 horas del día sobre blockchain. La cifra no es la noticia. La nueva estructura es lo relevante; implica un cambio sustancial en cómo se transaccionan y se custodian las acciones.
Tres tipos de “acción tokenizada”, y solo uno es realmente una acción
La SEC distinguió en enero tres modelos que el mercado agrupa bajo la misma etiqueta. Solo el tercero da voto, dividendo directo y un lugar en el registro de accionistas; los otros dos ofrecen acceso al precio, no propiedad.
| Tipo | Cómo funciona | Ejemplos | Derechos del tenedor |
| Sintético | Contrato que replica el precio, emitido por un intermediario | FTX y Binance (ya cerrados) | Cobro contra el intermediario, no una acción |
| Custodia | Un tercero compra y resguarda la acción real; el token representa el derecho sobre ella | xStocks de Backed, tokens de Coinbase en Base, “stock tokens” de Robinhood | Dividendo sí, voto no; no aparece en el registro del emisor. |
| Patrocinado por el emisor | La empresa integra blockchain a su registro oficial: mover el token mueve el registro | Securitize (NYSE) | Voto, dividendo directo y lugar en la tabla de capitalización |
La demanda por los dos primeros alcanza los $799,500 millones de dólares en futuros perpetuos sobre acciones en agosto, según CoinMarketCap—, pero ninguno ofrece propiedad real.
Qué están construyendo Nasdaq y Kraken
El nuevo diseño transaccional de Nasdaq está centrado en el emisor —la empresa decide participar, y el token conserva sus derechos de gobierno corporativo—; Kraken aporta la custodia en blockchain y el puente hacia redes públicas. El producto, Nasdaq Equity Tokens, apunta al segundo trimestre de 2027, con operación 24/7, liquidación en blockchain y los mismos derechos de voto y proxy que una acción tradicional. Lo técnico ya existe: Nasdaq opera el motor y DTCC liquida acciones y bonos del Tesoro tokenizadosen producción desde julio. Aún queda lo que a veces es lo más difícil, es decir, lo regulatorio. Sin embargo, a partir del 1 de septiembre la SEC propuso reescribir sus reglas de agentes de transferencia para reconocer el registro en blockchain como registro oficial.
Por qué Nasdaq invierte justo ahora
Nasdaq opera a través de una infraestructura regulada, así como la relación con los emisores; por su parte, Kraken tiene la distribución cripto y la tecnología. Juntos cubren lo que ninguno podía construir solo: acceso para inversionistas que no pueden operar en horario de Wall Street. Nasdaq solo está reaccionando a lo que pasa en el mercado: la NYSE anunció su propia plataforma tokenizada en enero y, desde entonces, su controladora ICE firmó alianzas con Securitize, OKX y tZERO. Podemos decir que los $100 millones de dólares de inversión de Nasdaq son el precio de no quedar en segundo lugar.
La pelea por decidir quién puede tokenizar una acción
La empresa AMC se opuso cuando Robinhood lanzó tokens que replican el precio de sus acciones, alegando que confunden a los inversionistas sobre sus derechos reales. Robinhood respondió que no necesita el consentimiento del emisor mientras el token “no modifique… el registro oficial de accionistas” —una forma de admitir que su producto es del segundo tipo, no del tercero—. Un token de AMC de Robinhood es deuda emitida por un vehículo de inversión que retiene el voto y puede cotizar muy por encima de la acción real: llegó a 18.04 dólares este mes, lo que representa unas seis veces el valor subyacente. Un Nasdaq Equity Token, en cambio, es la acción misma: vota, cobra dividendo y aparece en el registro. La disputa de fondo es cuál de los dos modelos tiene derecho a llamarse “acción tokenizada“, y de eso depende qué tan rápido crece el mercado.
Qué podría cambiar para el inversionista
Nada de esto altera, por sí solo, el tratamiento fiscal de una acción. Lo que podría cambiar es cuándo se opera, dónde se custodia y qué tan rápido liquida: es un mercado que no cierra, con una liquidación en segundos en lugar de T+1, y custodia en una billetera digital en vez de una cuenta de correduría.
El caso mexicano
México no tiene todavía una vía directa hacia este mercado. La Ley Fintech de 2018 solo contempla criptomonedas de pago, no valores tokenizados, y aunque la CNBV considera que un token de propiedad es un valor regulado por la Ley del Mercado de Valores sin importar su formato, esa ley tampoco fue escrita pensando en blockchain. Ángel Cabrera, nuevo presidente de la CNBV, encabeza desde junio una reforma —”Ley Fintech 2.0″— con avance esperado hacia finales de 2026 o inicios de 2027; una encuesta de EY encontró que el 49% del mercado mexicano ve la incertidumbre regulatoria como el mayor obstáculo.
La BMV ya adopta infraestructura para eventualmente tokenizar activos, pero su director, Jorge Alegría, descarta un “big bang“: el enfoque inicial es post-negociación (liquidación y custodia, es decir, operación de Indeval), no emisión, y, además, se deben de resolver las dudas legales sobre si un token da los mismos derechos que una acción en asamblea. BIVA no ha hecho un anuncio equivalente. Hoy México acumula unos 400 millones de dólares en activos tokenizados (Tutellus), casi todo en operaciones peer-to-peer sin mercado secundario formal.
Para un inversionista institucional mexicano, una acción estadounidense tokenizada seguiría siendo, por ahora, simplemente una acción extranjera más, accesible vía una casa de bolsa con acceso al mercado de EU. El cambio real llegará cuando la CNBV defina si el blockchain puede sustituir al registro tradicional de accionistas para valores locales, y esa definición todavía no tiene fecha.
Qué viene hacia adelante
• La propuesta de la SEC sobre agentes de transferencia.
• La solicitud de ARK Invest para una clase de acciones tokenizada en plataformas de trading registradas.
• Marcos fuera de EU: Corea del Sur reconocerá blockchain como registro de valores desde febrero de 2027.
• La plataforma de la NYSE, aún sin fecha pública de lanzamiento.
• El consentimiento del emisor: la disputa de AMC es la primera de muchas.
• En México, el calendario de la reforma a la Ley Fintech y cualquier pronunciamiento de la CNBV o la BMV.
Conclusión
Durante años la industria cripto intentó llevar las acciones a blockchain. Ahora Nasdaq intenta llevar blockchain a la operación del mercado de valores. Una bolsa que lista a miles de empresas no pone $100 millones de dólares para el desarrollo de una nueva infraestructura de mercado sin haber evaluado su importancia y el cambio que esto significa para el futuro.
